8）科达利持续发力结构件产能建设，龙头地位稳固。国内锂电结构件生产企业主要 有科达利、震裕科技、金杨股份、新纶科技等。24 年 1 月，科达利公告拟投资 12 亿 元在深圳建设电池精密结构件项目，预计项目建设期 2.5 年；科达利宜宾新能源精 密结构件三期项目预计 24 年初开工建设。我们持续看好有较强技术壁垒的结构件龙 头企业科达利，随着产能的不断扩产，公司有望迎来业绩持续增长。

9. 投资分析
9.1 电池端：Beta 修复迎来新机遇
1）锂电行业当前盈利能力高点回落至中枢水平，库存、资本开支增速大幅下降，产 业链价格亦从高点回落至接近成本水平，行业估值水平已到达历史底部。我们认为行 业风险出清已接近末期，2024 年有望迎来拐点，率先实现估值修复的电池龙头厂商 有望最先受益，如估值低位且具有深厚技术积累的锂电池企业宁德时代、亿纬锂能。

2）宁德时代：锂电龙头海外量产在即；公司主要从事制造用于电动汽车和储能系统的锂离子电池，是全球最大的动力 电池供应商，拥有多个国内外电池生产制造基地和研发中心，并积极布局上下游产业。 2018 年率先提出高镍 8 系三元技术路线，现已成为行业内跟随高比能的主流技术路 线。公司近年来不断加码海外产能布局，欧洲市场方面，在德国图林根州的首个海外 工厂规划产能 14GWh，2023 年 1 月已宣布启动量产，该工厂具备对欧洲客户本土化 生产和供货能力，公司第二座欧洲工厂匈牙利德布勒森规划产能 100GWh。

3）亿纬锂能：圆柱电池深耕者迎来发展机遇：公司多年深耕电池领域，海外布局领先，大圆柱、大铁锂技术推动公司动力与储 能电池新增长。2010 年公司布局消费电池领域，在电子烟、电动工具、二轮车和 TWS 领域全面发力。2014 年公司开始拓展动力储能电池业务，公司是少数拥有方形、软 包、圆柱全封装形式产线建设和三元、磷酸铁锂材料路线全覆盖的企业，拥有优质的 下游客户资源包括戴姆勒、宝马、小鹏等。截至 2023 年 11 月初，公司圆柱磷酸铁锂 电池已取得的未来 5 年客户意向性需求合计约 88GWh，三元大圆柱电池已取得未来 5 年客户意向性需求合计约 486GWh。

4）鹏辉能源：储能业务领先全球:公司是国内最早开始生产和研发锂电池的企业之一，作为全球领先的储能电池 制造商，拥有 12 年专业储能技术沉淀。公司以储能业务为主要发力点，以动力业务 为强劲推动力，以消费业务为基本盘，是行业内少有同时布局三大领域的企业。2023 年 5 月 22 日公司公告，拟在山东省青岛市城阳区投资建设储能 1 号项目，年产 36GWh 储能电池，项目分三期建设，该项目总投资约 130 亿元人民币。

9.2、 材料端：出海与新技术提升企业竞争力

1）德方纳米：磷酸铁锂龙头供应商：公司致力于锂离子电池核心材料研、产、销，核心产品是锂离子动力电池正极材 料磷酸铁锂，广泛应用于新能源汽车、储能系统等领域。2020 年公司真正成为全球 第一家突破车规级磷酸锰铁锂的企业，且至今也是唯一一家有可以应用于汽车上的 磷酸锰铁锂材料的企业。截至 2023 年底，有磷酸铁锂产能 26.5 万吨/年，磷酸锰铁 锂产能 11 万吨/年，补锂剂产能 5000 吨/年。

2）当升科技：海外新型正极材料业务加速布局/公司深耕锂电正极材料领域二十余年，先后开发出多款技术领先、性能优异的动 力与储能用正极材料产品，在高镍、超高镍、中镍高电压等领域形成了完整的产品布 局，业务范围遍布全球。2023 年 7 月 28 日公司与芬兰矿业集团签署合作协议，共同 推进欧洲新材料产业基地建设及运营，该生产基地总体规划产能 50 万吨，一期项目 建成年产 6 万吨高镍多元材料生产线已进入正式实施阶段。

3）璞泰来：积极打造涂覆隔膜一体化建设产业链/公司是负极龙头企业，“材料+设备”一体化优势明显，复合集流体进展顺利。负 极材料方面，2023 年前三季度，公司负极材料出货 11 万吨，国内市占率为 9.2%，新 一代硅基负极材料预计 25 年投产。膜材料和 PVDF 方面，2023 年前三季度，公司涂 覆隔膜及加工量（销量）达到 36 亿平，PVDF 产品销量 7000 吨，材料+设备协同效应 明显。2023 年 10 月 9 日公司与宁德时代签订《战略合作协议》，就复合集流体业务 达成长期合作。海外市场方面，在瑞典投建的 10 万吨锂离子负极材料一体化生产研 发基地已完成部分设施建设，预计 25 年实现年产量 5 万吨。

4)新宙邦：全球第一梯队电解液供应商/公司专注于电池化学品、电容化学品、有机氟化学品和半导体化学品的研发、生 产与销售，致力于为客户提供一流的“一站式”产品解决方案。2017 年至今，公司 通过收并购优质企业或投资建设电解液项目等方式，不断扩大海内外市场份额和拓 宽业务结构，巩固和提升电解液龙头企业品牌影响力。2023 年新宙邦旗下子公司波 兰新宙邦 4 万吨电解液正式投产，23 年 11 月波兰新宙邦与德国客户签下约为 11 亿 欧元的长单，约定 2025 年至 2034 年向客户提供锂离子电池电解液产品。

5)恩捷股份：隔膜业务市占率遥遥领先/公司产品涵盖膜类产品、包装印刷产品、纸制品包装等三大类。其中锂离子隔离 膜是公司发展核心，2022 年公司隔膜产能和出货量排名全球第一。面对行业竞争日 趋激烈，恩捷股份积极开拓国外市场形成多元化的客户群体，并注重研发、拓展产品 线，紧跟前沿不断创新，保持公司核心竞争力。此外，公司紧随下游电池厂商在海外 积极布局。海外已在欧洲匈牙利投建产能为 4 亿平方米基膜和配套涂覆生产基地， 并计划在美国投建隔膜生产基地以快速响应海外客户对于中高端隔膜产品的需求。

6)科达利：结构件领域问鼎冠军宝座/公司专攻锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造领域，拥有自主知识产权， 掌握多项核心技术。24 年 1 月 6 日公司公告拟使用自筹资金不超过 12 亿元人民币在 深圳市龙华区投资建设“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，进一步完善公司 在新能源汽车动力电池精密结构件、储能电池精密结构件、消费类电池精密结构件的 产能布局。