3.5、湖南裕能磷酸铁锂龙头优势显著。2022 年，三元正极材料行业产量 CR5 占比为 61%，头部企业间市场率差距较小；磷酸铁锂正极材料行业产量 CR5 占比为 67%，行 业继续保持高集中度，湖南裕能独占约 1/4 市场份额，且年产量约为德方纳米 1.5 倍，龙头优势明显；2021 年，由于下游新能源车的需求大幅增长，同时上游矿石开采的滞后性导致 原材料供不应求，正极材料价格持续上涨。2022 年 4 月后，正极材料价格略有下调， 但由于需求仍处高位，价格在 22 年 8 月再度回升。2023 年，随着原材料价格大幅下 降及终端需求不及预期，下游电芯企业以去库为主，正极材料价格自一季度起迅速下 滑；二季度因厂商进入补库存周期价格小幅回升后，三季度继续下降；目前三元材料 5 系、8 系与磷酸铁锂的均价已企稳，价格回落至 21 年低位。
3.6、正极材料出货量稳步增长。2023年中国锂电池正极材料出货量预计为248万吨， 同比增长 30.5%，其中磷酸铁锂和三元材料占据绝大部分市场份额，出货量占比预计 分别为 66.5%和 26.2%。
1）磷酸锰铁锂兼具高能量密度及低成本优势，有望迎来放量。相较于磷酸铁锂 （LFP），磷酸锰铁锂（LMFP）将电压从 3.4V 提升至 4.1V，具有较高的能量密度，可 提升新能源汽车的续航里程。锰铁比例 6/4 时能量密度较磷酸铁锂提升 10-15%，为 行业主流配比，锰全替换时提升 21%。磷酸锰铁锂低成本优势突出,介于磷酸铁锂与 三元材料中间。目前磷酸锰铁锂低电导率、高锰比例影响循环寿命等问题已得到改善， 随着技术逐渐成熟，磷酸锰铁锂有望成为磷酸铁锂的下一代升级路线。
2）正极龙头积极布局磷酸锰铁锂，产业化进程加速。目前已有 10 余家锂电企业布 局磷酸锰铁锂，随着德方纳米，容百科技等龙头企业加速扩产，在建和规划中的磷酸 锰铁锂产能超百万吨。我们认为磷酸锰铁锂凭借着突出的性价比，将占据增量市场主要份额，出货量将迎来大幅提升。
3）磷酸锰铁锂陆续装车验证，预计 24 年实现量产。2023 年上半年各车企陆续开始 装车验证，宁德时代 M3P 电池登陆智界 S7、奇瑞星纪元 ES4 款车型；国轩高科磷 酸锰铁锂体系 L600 启晨电池预计 2024 年开始量产。据容百科技，磷酸锰铁锂电池 2025 年在新能源车市场渗透率预计可达 5%-10%，2030 年达 30%以上。
4）磷酸锰铁锂有望进入户储市场。星恒电源运用独创的 MFO 锰铁氧化物前驱体合 成技术研制的磷酸锰铁锂电池可实现常温 4000 次循环、高温 1400 次循环。相较于 280Ah 磷酸铁锂技术路线，星恒能源联合北工大、北京创能汇通共同研发的高能量长 寿命锰基储能锂离子电池性能有明显提升，并预计 23 年底推出户储领域的磷酸锰铁 锂金砖电池。 高镍低钴挑战与机遇并存。三元材料中三元素具有协同作用，其中 Ni2+起到提高 容量的作用；Co3+可以降低锂镍混排，提升材料电子电导率，提升倍率性能；Mn4+可以 降低材料成本，提升结构稳定性和安全性。提高镍占比使得三元材料在相同电压区间 内材料的实际容量上升，但随着镍含量的上升，三元正极材料热稳定性、循环寿命有 所下降。
3.7、三元正极材料高镍化发展大势所趋，产业化技术壁垒明显。低钴化的高镍三元 正极电池，较磷酸铁锂电池能量密度提升约 50%，在钴资源价格较高，新能源车持续 向高能量密度、高续航里程发展背景下，三元高镍正极材料被众多车企作为实现高续 航里程场景的商业化方案，市占率逐年提升。 高镍三元正极材料格局较集中，9 系成为新战场。容百科技、天津巴莫、贝特瑞 的高镍三元正极出货量处于前列，在 2022 年市占率分别为 33%、27%、12%。为进一 步提高电池能量密度及降本，各企业开始向 9 系超高镍三元材料发力。容百科技 9 系 多系列产品已稳定月出货超千吨，覆盖单晶和多晶；当升科技的 Ni92、Ni95、Ni98 等超高镍多元材料已广泛应用于全球高端电动汽车；厦钨新能 Ni9 系三元超
3.8、镍材 料通过多家电池客户测试，进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付。
正极材料厂商加快高镍三元海外产能布局。高镍三元正极材料作为海外高端汽 车电池及 4680 大圆柱电池重要材料，海外产能存在较大市场缺口，各厂商开始发力 海外产能布局，规划年产能共达到 14.5 万吨。我们认为这些产能落地投产将提升海 外高端车型高镍三元正极配置比例，提升整体续航水平和产品力。
3.9、高镍三元正极材料与高端车型强强绑定。23 年 4 月上海车展，搭载高镍三元电 池的高端车型共展出 27 辆，电池供应商涵盖宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬 锂能等主流电池企业，其中搭载中创新航高镍三元电池的蔚来 ES6 与 EC7 续航均达 900 公里，具备高续航能力的高端车型已成为高镍三元装车主场。
|
