2、2023 年电解槽出货量有望翻倍，PEM 电解技术占比逐渐扩大。根据势银（TrendBank）2021年国内电解槽出货量为 380MW，其中碱性电解水制氢设备出货量占比达99%，PEM出货量占比 1%。2022 年国内电解槽出货量近 800MW，在2021 年基础上实现翻番，其中碱性电解槽占比 97%，PEM 出货量占比 3%。根据氢云链，2023 年上半年全国电解设备共计招标超 600MW，已达 2022 年全年出货量的 75%，2023 年全年需求量对比2022年有望持续实现翻倍，其中碱性设备占比为 91%，相比 2022 年下降8 个百分点，我国PEM设备产业链发展迅速。

3、绿氢制氢产业布局快速增长，电解槽赛道爆发在即。我国布局电解水制氢的企业数量快速增加，根据势银统计，我国布局电解槽的公司从 2020 年约10 家迅速上升至2022年超100家，产业链相关企业超 200 家。据我们不完全统计，近年来已有超40 家公司推出电解槽产品，其中碱性电解槽超 30 个，多家公司推出了单槽产氢量1000Nm 3/h 以上的碱性电解槽产品，最大单体产氢量可达 2000-2500Nm 3/h；超 8 家公司推出PEM 电解槽产品，多家公司推出了单槽产氢量 200Nm³/h 以上的产品，其中派瑞氢能、阳光氢能已研发出单槽产氢量300Nm³/h 产品，电解槽单槽制氢规模不断扩大。参考海外公司主要产品情况，PEM电解槽最大单槽产氢量可达 500Nm 3/h，SOEC、AEM 电解槽技术已有相对成熟的应用，我国PEM、SOEC、AEM 等新型电解槽技术和国外相比仍有一定差距，有较大的发展空间。

4、市场空间测算：电解槽未来市场空间广阔

1）绿氢预期产量远超规划水平，绿氢需求有望迎来快速增长。根据国家发改委《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，到 2025 年可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，实现二氧化碳减排 100-200 万吨/年。而根据势银统计，目前内蒙古自治区、甘肃省、宁夏回族自治区和四川省成都市都在相应的规划中明确了 2025 年可再生能源制氢产量，合计年产量约 80 万吨，远超国家氢能规划中提及的 2025 年可再生能源制氢年产量目标。根据势银预测，2025 年我国绿色可再生氢气的需求量将达到 130 万吨，2023-2025 年的电解水制氢设备累计出货量将达到 17GW 以上。根据《中国 2030 年“可再生氢100”发展路线图》预测，2030 年我国可再生能源制氢产量约 770 万吨，2060 年我国可再生能源制氢产量约0.75-1.0 亿吨。

2）分别考虑市场上仅有碱性电解槽、碱性+PEM 电解槽的情况，2030 年市场空间分别有望达到 1071 亿元、1579 亿元。（1）若考虑市场中仅存在 1000Nm3 /h 碱性电解槽的情况，则到2025 年碱性电解槽需求量约为 5298 台，碱性电解槽新增市场空间约60 亿元，累计市场空间约 378 亿元；到 2030 年碱性电解槽需求量约为 21413 台，碱性电解槽新增市场空间约201 亿元，累计市场空间约 1071 亿元。

（2）根据 IEA 数据，2021 年全球范围内碱性电解槽技术占比约 70%，PEM 电解槽技术占比约 25%，在后续五年内碱性电解槽技术将降至装机容量的 60%左右，至 2030 年碱性电解槽与 PEM 电解槽的装机容量将趋于一致。

（3）参考海外发展情况，若考虑 200Nm3 /hPEM 电解槽在国内电解槽市场中占比逐渐扩大，占绿氢产量的比重由 2022 年的 3%增长至 2030 年的 40%，到 2025 年需要碱性电解槽需求量约为4404 台、PEM 电解槽需求量约为 4470 台，合计电解槽新增市场空间约102亿元，累计市场空间约 511 亿元；到 2030 年需要碱性电解槽约 12848 台、PEM电解槽约42825台，合计电解槽新增市场空间约 305 亿元，累计市场空间约 1579 亿元。

五、投资分析

1、隆基绿能：公司 2021 年成立隆基氢能，开始布局氢能业务。2021 年，公司首台1000Nm³/h 碱性水电解槽成功下线。截至 2021 年末，公司已初步具备了订单获取能力和 500MW 生产交付能力，市场拓展与品牌营销工作正在稳步推进。2022年公司成功中标了我国首个万吨级光伏绿氢示范项目——中国石化新星新疆库车绿氢示范项目，现已正式投入运营。根据 BloombergNEF 数据，隆基氢能产能在2022年全球Top20电解槽生产商中位列榜首。公司的碱水制氢系统已达到世界领先水平。

2、华光环能：公司积极布局氢能领域，与大连理工大学合作进行电解水制氢、碳捕捉技术等示范项目的开发。2023 年 4 月，公司正式下线1500Nm3 /h 碱性电解槽，标志着公司迈入了规模化电解水制氢的新赛道，并具备随时批量化生产交付能力。目前，公司已经形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力，并具备2000Nm3 /h以下多系列碱性电解水制氢系统制造技术。

3、华电重工：公司自 2020 年开始布局氢能业务并成立氢能事业部，稳步推进氢能业务的产品技术研发及市场拓展。2022 年公司自主开发的1200Nm3 /h 碱性电解水制氢装置和气体扩散层产品顺利下线，并形成了 150kW 氢燃料电池分布式供能系统、质子交换膜材料等研发成果。

4、昇辉科技：公司自 2021 年开始布局氢能业务，公司分别通过设立控股子公司昇辉新能源，对外投资国鸿氢能和飞驰汽车，与美锦能源战略合作等方式，布局氢能的制储运加、氢能储能、交通运输等核心产业环节。2023 年1 月，公司联营企业盛氢制氢开发的 1000Nm3 /h 制氢设备下线，制氢成套设备中的配电柜、控制柜、整流器和变压器等电气设备均由昇辉新能源子公司安能极科技生产制造。