1. 一体化锂业巨头，践行技术赣锋理念

1）. 投资要点：一体化锂业巨头，锂价影响业绩短期承压。公司深耕锂业 20 余年，通过 投产高纯金属锂、商业化正丁基锂、卤水提锂等多条生产线，实现了锂 业务的国内领先布局。上市后通过投资并购积极进行上游资源布局，持 有澳大利亚、阿根廷、墨西哥等多处优质矿源，伴随业务协同化布局， 产品实现全产业链覆盖，已发展成为一体化锂行业巨头。受锂价下跌影 响，营收净利有所下滑。但公司营收结构较为稳定，成本费用管控优异， 持续加码研发投入，以技术赣锋为核心理念。公司已发展成为锂行业巨 头，并努力跻身于全球锂电池行业第一梯队，引领锂电池技术创新的新 时代。

2）供给过剩下注重短期错配，锂价 2025 年或有复苏迹象。当前锂价中枢 快速下调，伴随上游锂矿、锂盐湖、锂云母等资源产能陆续释放，锂盐 厂供给增加；但下游逐渐步入需求淡季，年底冲量预期低迷，实际成交 有限，行业延续去库存。展望未来，新能源汽车产销仍有望稳定增加， 动力电池为锂盐提供刚性需求支撑，储能电池、消费电池平稳增长，锂 资源需求有望进一步提升。在当前供给过剩局面下，仍需关注短期供需 错配带来的结构化投资机会，考虑到锂盐下游“金九银十”传统消费现 象，以及下游需求旺季到来前 1-2 月厂商提前备库行为，我们预计锂价 有望在 2024 年 Q1-Q2 前后迎来触底后小幅反弹，而供需结构化改善预 计于 2025 年提前到来。

3）业务协同化发展，中长期成本中枢有望下移。上游锂自有资源持续增加， 持有多处矿产资源高包销权，资源储备充足。公司多元化布局全球锂资 源，资源种类包含锂矿山、锂盐湖、锂粘土及锂云母。核心项目推进顺 利，2023 年 6 月，位于阿根廷的 Cauchari-Olaroz 盐湖项目已产出首批碳 酸锂产品。

4）与此同时，公司逐渐布局更低成本的优质锂盐湖项目开发， 考虑到盐湖提锂成本较低及公司自有资源量的提升，公司长期成本中枢 有望进一步下移。中游锂加工产能迅速扩张，C-O 盐湖二期、PPG 盐湖、 上饶一二期预计 2025 年开始生产。

5）新建项目投产后，公司锂化合物产能 将持续扩张。下游锂电池产能规划明确，消费类电池、TWS 电池、动力 /储能电池以及固态电池四大板块并进，深度绑定 LG 化学、大众、特斯 拉等优质客户，同时前瞻布局电池回收，打造产业闭环。目前已发展成 为中国电池综合处理能力行业前三企业。