一、历史沿革及股权结构：四大业务并行发展。公司前身为深圳市新宙邦化工有限公司成立于1996 年，2010 年在深交所创业板上市，主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务。公司凭借研发电容器化学品起家， 2000 年开始布局锂离子电池电解液的研究和生产，随着新能源汽车行业的蓬勃发展，公司陆续开设自己的产能基地，进一步扩大在锂电池化学品领域的布局，现已成为其主要业务之一。2015年，公司通过收购海斯福，进军有机氟化学品领域。同年成立半导体化学品事业部，随着电子产业逐步从海外向国内转移，公司的半导体业务前景广阔。2017 年，公司开启全球化布局，收购巴斯夫电解液业务，并于 2018 年成立波兰、美国新宙邦，于2021 年成立欧洲、荷兰新宙邦。股权结构集中稳定，核心成员业内经验丰富。覃九三、邓永红、周达文、郑仲天、钟美红和张桂文系一致行动人并任职公司重要管理职位，具备专业的化工背景和丰富的业内经验。截至2023Q3 六位创始人持股合计 37.45%。公司旗下子公司较多，业务范围主要为电容器、半导体、锂电池电解液和有机氟化工品研发、生产和销售。通过设立子公司的方式，公司的业务实现多元化，产品产能提高，销售范围扩大从而强化其竞争力。

二、营收结构及利润来源
1、受益于近年来新能源电动汽车的快速发展，公司锂电池电解液业务实现快速扩张。自 2017 年至 2022 年，公司新投产项目产能加速释放，产销量进一步提升，公司营收和利润均稳步上升。2022 年底，公司实现营业收入 96.61 亿元，同比增加 38.98%；营业利润20.63 亿元，同比增加34%；净利润 18.23 亿元，同比增加 34%；归母净利润17.58亿元，同比增加 35%。今年以来受下游去库存以及产能过剩影响，公司产品价格有所下滑，导致公司营收和利润同比均有下降，公司前三季度实现营业收入55.83亿元，同比下降23.83%；营业利润9.2亿元，同比下降46.07%；净利润 8.07 亿元，同比下降 46.29%；归母净利润7.97 亿元，同比下降44.73%。

2、公司坚持在管理上创新、在流程上优化，努力建设业务协同。凭借其多基地规模优势和柔性可靠的供应链，公司实现了在资源利用和运营管理上的高效化。近些年公司费用管控能力明显提升，四费率从2017年的 24%降至 2022 年的 11%。

3、公司主要业务板块包括半导体化学品、电容化学品、电解液和有机氟化学品。在新能源行业快速发展的背景下，电解液化学品制造成了公司核心业务之一，其营业收入和利润贡献最大，且该业务板块营收占比逐年增加。受电池行业材料价格波动、竞争加剧及行业下游需求不及预期的影响，2023H1 电解液业务营收和利润占比分别为63.96%和 32.51%，同比下降 14.11pct 和 36.27pct，但电解液业务仍为公司营收贡献最大业务。随着我国氟化工产业的发展和氟材料应用领域的拓宽以及公司有机氟业务的扩张，2023H1 有机氟业务营收和利润占比分别为 21.77%和 50.92%，同比上升10.96pct 和31.36pct，有机氟业务成为公司营业利润贡献最大业务。而公司电容器业务和半导体业务发展仍较稳定，2023H1 电容器业务营收和利润占比8.86%和10.98%，半导体业务营收和利润占比4.46%和4.58%。

4、持续加大研发投入。公司技术实力优秀，高度重视研发和技术创新。截至 2022 年底公司已取得国内专利授权累计242 项，国外发明专利授权 72 项并获准国内外注册商标累计195 个。历年研发投入比例占营业额的 6%左右，2022 年其研发费用为5.37 亿元，同比增加了31.94%，占营业收入的 6%。从研究人员构成来看，2022年研发人员共 823 人，占总员工的 22%，其中17.38%拥有硕士及以上学历。为了更高效地开展产品和技术创新，引领行业技术发展，公司先后建立了 26 个国家级、省级、市级创新平台，为新技术的研发提供了坚实的基础。
三、垂直一体化布局电解液
1、动力电池需求助力营收大幅增长。随着全球新能源电车和储能行业的快速发展，海内外新能源汽车渗透率逐步上升，储能装机量稳步提升，动力电池需求快速扩张。2022 年，公司电解液化学品销量为14.3万吨，同比增加 55.39%；营业收入为74.03 亿元，同比增加40%；营业利润 19.33 亿元，同比增长 16%，毛利率为26.11%，同比下降17%。2022 年以来，随行业产能过剩，电解液价格下调，导致公司营收和毛利率也出现下滑。头部公司由于其品牌效应、客户结构、及规模效应带来其生产成本较低等综合优势，预计未来头部企业竞争优势将更加明显。

2、行业集中度高，呈现寡头垄断格局。2023H1 电解液市场CR3达59.5%，其中天赐材料市占率为 33.7%，比亚迪为13.9%，公司市占率为 11.9%。
锂离子电池电解液主要由溶剂、溶质和添加剂构成。溶质成本占比最高是电解液最重要的组成部分，提供锂离子以提高电解液的导电性，常规的溶质有 LiPF6 和 LiBF4，新型溶质LiFSI 与常规溶质相比拥有更优异的离子导电性、热稳定性和低温性和高循环寿命。

3、电解液一体化布局获成本优势。公司已初步完成在溶剂、添加剂和溶质三方面的产业链布局。在溶质领域，公司积极布局新型锂盐LiFSI，年产能 2600 吨，其中湖南博氟一期和湖南福邦一期已投产，福邦二期预计于 2023 年底投产。通过收购淮安瀚康，公司布局添加剂生产，其主要产品包括 VC 和 FEC，公司现产能3 千吨。正在规划的瀚康电子材料项目，计划投建 59600 吨产能（包含中间体CEC3.5万吨），预计 2023 年项目一期 2.93 万吨锂电添加剂将投产。溶剂领域，公司主要生产碳酸酯，其规划中的惠州3.5 期、美国新宙邦和荷兰新宙邦项目均能实现年产 10 万吨。

4、产能放量增速，项目扩张至海外。新宙邦为电解液行业的头部企业之一，2023 年上半年公司电池化学品产量达 8.4 万吨，上半年产能13.7万吨，产能利用率 61.5%，在建产能 62.3 万吨。在规划的几个海外项目中，与LG 合资的波兰锂离子电池电解液项目4 月份投产后陆续通过LGES、三星等多家知名客户的认证；欧洲和美国项目处于前期筹建中。